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56页PPT:解读大宗商品供应链的盈利模型

来源:小九足球直播下载    发布时间:2024-09-18 04:25:11

  其盈利模式是在不断的采购和销售中,通过空间、时间和形式三种途径套利,利润水准偏低,净利率大致在0-5%之间。然而,通过快速周转和财务杠杆,依旧能达到不俗的净资产回报,非大宗牛市情况下,ROE能做到15%及以上。该行业的核心资产是依附于人的购销渠道,以及依附于公司的物流配套和风控体系。这三者具备一定规模效应,但偏弱。因此公司锐意进取同样十分重要,后来者可以在时代机遇下通过自身努力实现快速超车。

  ①静态看:公司的主营品类决定其营收规模的上限,品类可以横向拓展,但并非完全无边界,经验来看,规模上限由大到小分别是:能源、矿产、粮食;公司的运营模式决定其回报率的波幅,重资产的公司利润率更高,回报率峰值往往也更高,但波动幅度大;轻资产的公司利润率相对低,但周转效率更加高,回报率更为稳健。②动态看:大宗商品周期波动会小幅影响企业盈利水平,商品的价值快速上行期,公司业绩往往表现更好。

  ①行业扩容:国内大宗供应链公司的发展道路是以中国需求(内贸或者“一带一路”贸易)为绝对基本盘的轻资产供应链公司;作为全世界制造工厂,我国为大宗商品供应链公司发展提供了充足的发展空间,目前市场空间体量大致在40-50万亿,且有望在经济稳步的增长和一带一路的拉动下不断扩容。②头部胜出:需求端在持续发生明显的变化,且锐意进取的龙头公司更容易适应当下的变化,头部市占率一路走高, CR4逐年提升至4.18%(2022年)。一方面,国内高水平质量的发展目标下,多数初级原材料加工业开始淘汰落后产能,头部集中。头部企业需求更加多元,这对大宗供应链服务提出更高要求,而头部大宗供应链公司更易匹配这种高要求。另一方面, 绿色低碳的全球目标下,新的贸易品类不断涌现,龙头供应链企业具备更充足的经验和渠道去应对变化。此外,行业目前竞争有限,处于一分耕耘一分收获的阶段,头部公司正通过股权激励逐步的提升人效。

  中国大宗供应链头部企业处于快速增长期,且当期(截至5/31)PE(TTM)中枢为5X-8X,PB(LF)中枢为0.8X-1.5X,存在一定重塑空间,建议优先关注低估值的龙头标的:厦门国贸、物产中大、厦门象屿、苏美达、浙商中拓。首次覆盖大宗供应链行业,给予“推荐”评级。

  1、坏账损失增加风险;2、货权风险;3、国内经济稳步的增长没有到达预期;4、海外衰退超预期;5、汇率和利率波动风险;6、着重关注公司业绩或没有到达预期。